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艾罗动力连年来在户储范围的显耀成绩令东谈主拖沓，昨年杀青了11亿的收益，净利润增长了17倍，三年内利润增长了34倍，这如实是户储行业的一项豪举。

这一建立主要收获于公司多年来在户储范围的深化培植，以及在2022年欧洲户储阛阓大爆发时收拢了机遇。凭借行业风口，艾罗动力行将告捷登录A股阛阓。

行业的风口并不会弥远持续。2023年，跟着欧洲户储阛阓的降温，艾罗动力是否能够不竭保持其超卓的功绩，成为一个值得柔和的问题。面对逆变器赛谈竞争强烈，公司高毛利能否持续？

3年利润增了34倍，户储赛谈又添黑马

2023年下半年，光伏IPO持续收紧，尽管融资酷寒，赛谈拥堵，仍有企业陆续冲刺，紧握上市机遇。

近日艾罗动力发布公告，公司拟初次公建设行4000万股，本次IPO刊行价钱为55.66元/股，瞻望召募资金净额为19.88亿元，并于12月22日负责开启申购。

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艾罗动力是一家作念光储逆变器，储能电板以及并网逆变器的企业。主生意务以储能为主，专攻户用储能这一分支。

把柄其招股书暴露的主生意务结构，2023年1-6月公司各项产物中储能逆变器收入占比25.42%；储能电板收入占比52.84%，并网逆变器收入占比14.78%，配件过火他收入占比6.83%。其中储能电板业务占比最高，杰出50%，储能电板和储能逆变器占比共计近80%，是公司营收的主力。

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但在2020年公司储能业务占比尚未如斯之高，2020年并网逆变器产物占总营收的53.85%，但2021年公司显着更动了产物侧重，减少并网逆变器的份额，细心参加储能电板和储能逆变器范围，业务发展更聚焦。

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（见才气讨制图）

2022年，由于俄乌冲破，自然气价钱暴涨，欧洲国度平均批发电价价钱受自然气影响在2022年同比增长4倍多，光伏户储凭借经济性催生了2022年欧洲户储爆发的大行情。

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2022年欧洲阛阓户储新增装机5.7Gwh，同比增长147.6%。因为欧洲户储2022年需求爆发，国内能出口对应产物的企业当年盈利均达到了峰值。

举例派能科技、禾迈股份、昱能科技、固德威、锦浪科技、阳光电源等国内逆变器和储能电板代表企业，2022年的营收和归母净利润增速均杀青了显耀高潮。艾罗动力凭借以储能产物为中枢业务结构，收拢了2022年户用储能爆发的机遇，营收和净利润均推崇优异。

（见才气讨制图）

营收方面，2020-2022年公司生意收入分歧为3.89亿元，8.33亿元和46.12亿元，2023年1-6月营收达到33.99亿元。2020-2022年营复原合增长率高达244.27%。

净利润方面，2020-2022年公司净利润分歧为0.33亿元、0.63亿元、11.33亿元。2023年1-6月净利润9.75亿元。2020-2022年净利润复合增速高达485.64%。

收入和利润的高复合增速当然离不开中枢产物销量的爆发，储能电板销量从2020年的47.91MWh增长至2022年的1125.8MWh，复合增长率384.75%；储能逆变器销量从2020年的6884台增长至2022年的14.58万台，复合增长率360.23%。

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毛利率方面，2020-2022年公司主生意务毛利率分歧为41.5%，36.5%，38.99%，2023年1-6月，主生意务毛利率为40.75%。其中2020年毛利率较高主要受当年储能电板和并网逆变器毛利率提高所致。

分产物看，论说期内储能逆变器毛利率分歧为53.56%、42.86%、50.47%和53.14%；储能电板毛利率分歧为32.75%、35.26%、33.2%和34.28%；并网逆变器毛利率分歧为44.43%，31.62%，34.07%和38.24%。

不错显着看出，储能逆变器和并网逆变器的毛利率2021年均下滑显着，共同原因齐是2021年由于芯片、功率半导器件、PCB、结构件等逆变器分娩的主要原材料阛阓供应紧缺，价钱高潮，从而导致全体的资本上升，毛利率下跌。

储能逆变器毛利率下滑也因为国际航运价钱呈现持续高潮趋势，运脚上升导致销售资本加多。而并网逆变器毛利率下滑除了原材料资本高，主如果并网逆变器产物相对训练，国外竞争更强烈，导致价钱下跌。

（见才气讨制图）

可比公司毛利率方面，固德威与锦浪科技2021年储能逆变器毛利率相似处于低水平，与艾罗动力一样深受行业影响。

但艾罗动力储能逆变器的毛利率要高于固德威和锦浪科技，艾罗动力毛利率高于同业，一方面，公司是最早进入户储范围的公司之一，业务历久专注该范围，产物结构优化以及资本驱散齐有上风，另一方面，2022年恰逢欧洲阛阓迎来对户储的需求爆发，公司产物完整契合阛阓需求。

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（招股书）

储能电板毛利率方面，派能科技储能电板如故业内率先，2020年驱动公司住手外采储能电板，作陪产物拖沓训练，后续几年才陆续减弱与派能科技毛利率的互异。

（招股书）

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并网逆变器毛利率方面， 2021年艾罗动力并网逆变器毛利率低于同业，一方面因为并网逆变器国外竞争强烈，公司的限度相较于龙头较小，采购量低于同业，加之2021年原材料资本上升，是以毛利率下跌。

2022年于今公司毛利率也略低于同业，一方面因为公司产物限度小于行业头部，限度效应较低，材料采购资本较高，另一方面亦然因为可比公司中禾迈股份和昱能科技的小型逆变器国外毛利率更高，全体拉高了平均毛利率。

（招股书）

总体看来，艾罗动力近几年功绩推崇可圈可点，尤其2022年欧洲户储需求大爆发，公司产物完整契合国外阛阓，盈利杀青进步式增长，毛利率也持续走高，诚然限度不足业内头部，但上风在于业务纯正聚焦，储能在新动力范围阛阓天花板更高，公司异日仍有较大成漫空间。

欧洲户储降温，同业竞争加重的风险值得柔和

诚然近两年公司收拢了国外户储爆发风口，功绩杀青飞跃，但阛阓仍担忧欧洲户储爆发式需求事后，公司是否还能防守靓丽功绩？上市后功绩变脸的风险相似伴跟着艾罗动力。

1、欧洲户储黄金期间濒临缩水

艾罗动力手脚一家主要面向国外阛阓销售的企业，特殊是在欧洲和好意思国等发达国度和地区，依赖度特殊高。论说期内，其在欧洲地区的销售收入占比杰出90%，这知道了公司在国外阛阓的宽阔影响力和阛阓占有率。

8月8日，工业和信息化部公布的《对十四届全国人大一次会议第0483号建议的答复》提出，“支持北京、上海等地数据交易机构高质量建设，鼓励各类市场主体参与数据要素市场建设，探索多种形式的数据交易模式，推动数据要素价值转化。”

2023年大师最大的户用储能阛阓——欧洲——知道出增长放缓的迹象。2022年的阛阓爆发招引了无数供应商，导致2023年濒临高库存的挑战。跟着电价的下跌和用户购买意愿的不雅望格调，欧洲的户储阛阓如实可能会进一步降温。这对艾罗动力这么高度依赖欧洲阛阓的公司来说，无疑是一个不小的挑战。

鉴于这种阛阓趋势，艾罗动力若要防守其功绩增长，就需要寻找新的增长点。

2、同业竞争强烈，高毛利恐难持久

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除了欧洲户储阛阓增速下滑风险外，同业竞争亦然紧迫的风险。

把柄公司招股阐述书，储能电板市占率方面，2021年大师户用储能电板市占率前三名分歧为特斯拉（18%）、派能科技（14%）和比亚迪（11%），CR3所占阛阓份额为43%，头部企业阛阓份额迷惑度相对较高艾罗动力市占率为4.1%，2022年市占率升迁至4.7%，相对仍较低。

逆变器市占率方面，2021年大师前五大逆变器厂商中，共计阛阓份额占比约为79.3%，行业迷惑度相对较高。其中，四家为国内厂商，阳光电源排行第1，阛阓份额约31.30%；华为、锦浪科技、古瑞瓦特地国内逆变器企业分歧排行第2、第3 和第5，阛阓份额共计40.60%。艾罗动力逆变器（含储能逆变器和并网逆变器）阛阓份额为1.4%，户用储能逆变器细分范围，阛阓份额占比约5.1%。

全体看，无论储能电板照旧储能逆变器，艾罗动力现在市占率仍较低，限度方面尚无与头部抗衡的上风，行业语言权不足。刻下逆变器和储能电板竞争均较强烈，户储爆发风口褪去，重迭行业竞争强烈，艾罗动力异日好像存在利润下跌的风险。

艾罗动力手脚户储的老牌选手，凭借先发上风和专攻户储赛谈，使得其收拢了2022年大师户储爆发黄金期，以前三年功绩杀青进步式增长，已用功绩阐述了我方。但也不得不柔和异日户储增速下滑以及同业竞争强烈给公司带来的风险。

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